我国五金冲压件工业处在产业链的劣势端。上游煤炭和矿石定价能力越来越强,对上游没有议价能力;又因为五金冲压件本身集中度较低,竞争较为充分,对下游只有有限的成本转嫁能力。处于微笑曲线的最低段。
国外大钢企煤炭和矿石自足率基本上在70%左右,而我国上市五金冲压件企业几乎没有矿石和煤炭业务,是纯加工企业,矿石和煤炭资源都几乎都在集团。因此,单单靠竞争最为激烈的加工环节,在经济不确定情况下只能是“随波逐流”,难有独立的或者较大级别的行情。
长协矿石定价体制的颠覆彻底弱化了上市钢企的优势。上市钢企要么是央企,要么是各省最大企业,有特权性质,享受了多年的、高比例的低价长协矿。我们测算,过去6年,长协矿价与现货矿价的价差带来的利润,占了整个五金冲压件工业利润的30%,使用长协矿比例更高的钢企这个比例也更高。长协矿定价机制的颠覆,彻底弱化了这种多年的优势。因为参照矿石现货价格进行季度定价,使得钢材涨价带动的矿石上涨收益在下一季度被矿方获得。 政府对“两高一资”行业的定位就是以满足国内需求为主;其次在经济转型下,政府一定程度上认可五金冲压件行业要通过亏损竞争来实现整合。这次大规模取消板材和型材钢材出口退税、因节能环保而对钢企动刀就很清晰地说明了这两点。这样就堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式。
因此整体上我们对未来一年看淡。未来五金冲压件板块的机会不是来自成长,也不来自估值提升,而主要是来自超跌、并购、以及其他结构性因素。
人民币升值也会带来成本的变化。但目前的实际情况是大宗商品对美元的涨幅大于人民币对美元的涨幅,因此实际上进口成本更高。还需要一个拐点才能确认矿石进口成本因人民币升值而降低。如果我们认为美元将会长期贬值,那这个拐点可能会来的更迟。五金冲压件是周期性非常明显的行业,过去三十年均是10年一个周期,吨钢净利润高峰在450元,低值在20元左右。由于国家4万亿刺激,这两年吨钢净利提高,但周期大势不变,因此五金冲压件业还将继续在中低景气度徘徊两年。更为重要的是,如果国家“十二五”期间致力于推动经济转型,未来几年钢需增速将明显受限,盈利将不容乐观。