明尼苏达州的一个家庭无法偿还债务，全世界都要跟着倒霉！当今的金融系统是如此复杂，复杂得连银行家都似乎乱了方寸。盲目的政府、不负责的投资者、对短期利益的追逐、信贷紧缩……投机者是如何将实体经济置于危险境地的？为什么监管机构不闻不问？如今谁来为这一切买单？请看经济学家米歇尔路阿列塔对这场1929年以来最严重危机的解读。

　　问题一：为什么说资本主义已经越界？

　　这场危机表明，认为金融系统能自我调节的理论已经垮台。这种理论发端于30年前的里根和撒切尔时代，在乔治路布什和格林斯潘时代达到顶峰。在它的指导之下，金融事业不仅得到了充分发展，而且发展得过了头。

　　随着政府开始接管金融系统，这个持续了整整30年的时代，这个玩法过火、信贷失控、社会不公因金融市场的恶性膨胀而加剧的时代画上了句号。美国政府将面对巨大财政赤字，监管将回归银行和资本市场，从而提高信贷成本并限制债务杠杆。西方的负债式增长将成为历史。未来的经济发展将更多地从注重长期投资的资金身上获取融资。

　　中国发展出了一种以国家调控和巨额储蓄为基础的模式。亚洲金融的繁荣将逐渐重建各国金融市场，并造就一批属于亚洲的机构投资者。西方储蓄将投资于新兴国家，新兴国家的主权基金也将收购西方的股份。

　　问题二：金融危机是如何爆发的？

　　美国存在着一种可怕的机制，而这种机制的发展动力就是房地产市场大量的抵押贷款。过程是这样的：某个家庭从银行贷款100美元买了一套房子，房子抵押给银行。开始房子值100美元，后来升值到150美元，该家庭于是又可以从银行获得50美元的新贷款用于购买其它商品。然而当房价下跌时，问题出来了。房价一旦跌破100美元，这个家庭就变得资不抵债了。美国房地产市场于2005年底进入滞胀期，2006年秋天开始下滑。如今千万个美国家庭由于资不抵债而只能选择将房屋扔给银行从而了断债务，但他们也变得无家可归。银行则拿到了一大堆不断贬值的房产。

　　问题三：美国家庭是如何过度负债的？

　　次级贷款是银行向无贷款资质的家庭发放的一种贷款，一般为期30年，头两三年的利率比较低，然后利率要提高或重新商议。如此一来，获得次级贷款的人的月供很可能一下提高25%至40%。在美国，特别中间商也可以发放次级贷款，而且不用任何监管。中间商发放次级贷款后并不保留债权，而是将债权转让给经纪银行，后者将债权经过证券化处理之后出售给投资者。

　　问题四：危机是如何扩大的？

　　经过证券化处理后的次级债权的流通范围大大增加。投资者从银行买入了次级债权，而且这些投资者遍及全球。问题在于，无论是银行还是信用评价机构都没有预料到美国房地产市场会出现全面下滑。随着房价的下跌，不良次级债权的数额迅速增加，银行只好没收贷款人的资产，然后设法把这些不良次级债权再打包转卖出去。

　　问题五：投资者为何如此盲目？

　　投资者比较信任信用评级机构。美国有3家公司(穆迪公司、惠誉公司、标准普尔公司)负责为证券和证券发行者进行审核和评级。由于证券化后的次级债权非常多样化，评级机构认为次级债权的总体风险很小，并给予很好的评级。这样一来，投资者、退休基金、社保基金和保险公司听信了评级机构的话，认为次级债权的风险与国债差不多，但收益率还能高出0.5%至1%。它们觉得这是一个不错的投资渠道。然而2007年春天风云突变。各评级机构突然醒悟，纷纷下调次级债权的信用等级，导致次级债权价格雪崩。由于销售次级债权的机构依靠短期贷款生存，它们遇到了前所未有的困难。为了应对流动性紧缺，各大央行不得不给市场紧急注资。