产能过剩苗头初显 

　　随着宏观调控的逐步深入，我国固定资产投资的增速已经开始大幅下降。统计数据显示，2008年1月-6月名义城镇固定资产投资增速为26.82%，扣除价格因素后实际增速为16.8%，较去年同期23.2%的实际增速减少了6.4个百分点。固定资产投资下降，必然会使身处产业链上游的工程机械上市公司未来利润受到挤压。

　　当前，各方观点虽有分歧，但较为集中地认为：以房地产市场为主的产品需求是支撑工程机械行业发展的重中之重，这一需求面临下滑和萎缩的风险越来越大；而企业能否取得足够的信贷支持，则将在某种程度上决定着其在未来两到三年的生死存亡。

　　毛利率下降苗头隐现

　　今年1-6月，工程机械行业的产销量与产销值仍然维持高位增长，但同比增速有所放缓。与此同时，出口增长也保持强劲态势。不过，目前出口 交货值仅占全行业销售产值的9.55%,因此，近期行业的营收增长还主要取决于国内市场的需求。受宏观调控影响，固定资产投资和信贷增速回落，工程机械行业的增长近期也将放缓。

　　东方证券周凤武指出，上半年钢材等主要原材料价格飙升，导致行业在销售高速增长的同时总体毛利率下滑。如果原材料价格继续维持高位，工程机械行业下半年的整体获利能力将进一步下滑，利润增长慢于收入增长的趋势会继续维持。

　　获利能力的下滑从多家企业的中报里可窥见一斑。国内工程机械企业龙头之一的三一重工（600031）今年中报显示，其混凝土机械类产品毛利率下降了4.87%，其他类下降了1.18%，工程机械行业综合毛利率下降了4.51%。实际上，整个工程机械行业都出现了类似的情况：柳工(000528)的综合毛利率下降了2.81%；徐工科技(000425)压实机械毛利率下降了2.34%，路面机械下降了1.83%。至于中联重科(000157)起重机械产品毛利率上升和山推股份(000680)因技术创新导致相关产品毛利率比上年有较大增加，则被认为并不具备行业代表性。

　　海通证券分析师叶志刚认为，这些数据表明，在经历2006年和2007年的较快增长后，工程机械行业又迎来了一个调整期，预计今年的最低点会出现在三季度，而现在则是调整的开始。

　　与三一重工一样，柳工上半年实现营业收入55.68亿元，比去年增长45.06%，但这却只是一个表面繁荣，与其相对应的是其综合毛利率减少2.81%。下降比较明显的则是徐工科技，其上半年营业收入19.57亿元，只较去年同期增长9.40%；净利润102.4万元，同比下降94.92%。在徐工科技压实机械、路面机械和铲面机械三大产品中，只有铲面机械的营业收入比去年增长明显，上升了16.54%，而压实机械只有1.43%的升幅，路面机械营业收入还比去年下降了32.49%；毛利率下降也比较明显，压实机械减少了2.34%，路面机械下降了1.83%，只有铲面机械增加了0.81%。

　　成本压力加大是毛利率下降的主要原因。从成本构成来看，工程机械行业直接钢材采购成本占总成本的比例约为20%左右，加上上游零部件用钢材，则钢材成本占总成本的比例约为50%左右。虽然企业可以通过加强管理、改善工艺以及向上游零部件企业转嫁和向下游用户转移等，来缓解原材料成本上涨的压力，但这是有一定限度的，短期内上游原材料价格的大幅上涨，必然带来行业盈利能力的下降。2008年以来，钢材价格同比累计涨幅高达40%，不考虑企业自身消化与向上下游转嫁因素，将会影响行业毛利率水平大约16个百分点。另外，持续的劳动力成本上升也给行业增加了成本压力。

　　由于存货周转影响，原材料价格上涨对行业毛利率的影响一般会有1-3个月的时滞，行业毛利率水平与钢材价格存在明显的负相关。因此，周凤武预计，今年三季度行业毛利率水平仍存在一定的下行空间。