中游的机械、电力和下游的必需消费品成为防御性品种

　　“兵败”如山倒

　　去年几乎所有行业都看似景气，今年则反之。不是世界变化快，是人们自己看不明白，世界级的大泡沫都是在极度狂热的状态下突然破灭。

　　10月13日，手握巨大头寸的高盛商品市场研究团队放出爆炸性预测，大幅度下调近期商品价格，预言已经大跌的铜价三月内“还将腰斩”。“我们过去低估了全球金融危机的深度和持续时间，及其对经济成长和商品需求的影响。”以油价轰然撞破80美元为标识，周期性行业的景气周期全面结束，剩下的机会或许隐藏在一些中游产业之中。

　　周期性行业景气告终 噩梦始于有色

　　2006年11月起，锌价开始跌落，至今跌幅达71%，此后熊市一路从镍、铅、铝、铜、锡等大宗商品上碾过。时间进入2008年，化工、农产品、石油等产品价格掉下山崖，钢铁率先在重工业领域形成滞销，紧接着最迟钝行业煤炭重压秦皇岛，资源神话宣告破灭。

　　原油价格的下降直接带动了其它大宗商品价格应声而落。多类化工产品价格近两个月体验了一次过山车之旅，甲醇及钢铁的价格已经从7月最高点下调了25％，最后受波及的是防御性较强的农产品期货，10月份的农产品期货价格屡遭跌停，原糖价格也创下历年新低。至此，所有大宗商品价格齐归熊途。

　　经济周期进入经济增速和通胀齐降的特征已经显现，各种大宗商品的价格纷纷下调并不是偶然。

　　长江证券高级策略分析师张凡接受采访时表示，全球经济危机下的需求放缓是挡不住的，短期内大宗商品价格仍有下探空间。同时，一位券商人士查看了各大券商的研究后向本报指出，由于出口的回落以及国内信贷紧缩的共同作用，对投资的影响于二季度底开始明显显现，从原材料以及采掘业这些上游行业开始逐渐向各个行业蔓延。9月底以来，反应最迟钝的煤炭石油等采掘业开始见顶回落，正式标志着本轮周期性行业的景气基本结束。

　　有色金属　最长的遭遇和最遭遇的中铝

　　第一块多米诺骨牌：有色

　　最早恶化的是锌、镍及铅，而相对较晚的是铜、铝以及锡。锌的价格从2006年11月份至今已经持续下降了24个月，下跌幅度达71%，而镍、铅分别从2007年5月、10月的最高峰开始回落，下跌幅度分别达78%和63%。

　　LME三月期铝的价格昙花一现后，目前已经回落到去年的低位。泡沫经济错误地使中国铝业（601600.SH）2007年电解铝产量达到1261万吨，增速达到35.55%，当然全球同此一遭。

　　虽然这只曾经的王牌股似已跌入地狱，德意志银行仍然不客气的说，“卖出”。近日的研究对应早前将其2008财年利润预期调低25%;2009年的研究将其引至接近腰斩:调低58%。德银指出中国铝业关键原料的成本将继续上涨，氧化铝及铝的平均销售价格面临进一步下跌的风险。中国铝业管理人员日前表示，为了降低盈利风险，该公司正在考虑降低高成本铝冶炼产能的开工率。

　　铜与铝患难相交。高盛近日的研究报告仍称，“由于基本金属当中只有铜价依然远高出生产边际成本，所以尽管其当前价格已经很低，但我们相信铜价近期内最易受到下行压力冲击。”跌到8000美元的“休息价”后，高盛说未来三个月可能跌到3500美元。

　　这对期货市场上的死多头云南铜业（000878.SZ）来说，不啻“噩耗”。受上半年铜价高企影响，公司电解铜业务毛利率仅为3.33%，为四年来最低水平。中国银河证券研究所的行业分析师认为，未来铜需求增速将大幅下降。原因是除电力行业外的其他铜下游消费行业实际需求增速大幅放缓，国外需求也会受房地产市场重创影响，未来增长可能几乎为零。

　　值得注意的是，尽管有色金融价格近期经历大幅调整，但是这些金属产量增速尚未有效放缓，后期继续增加库存会出现在哪些公司身上，要持续关注。