市场需求疲软应收账款陡增工程机械行业面临“大考”

　　在4万亿“蛋糕”的刺激下，工程机械板块近期在二级市场上的表现可圈可点。行业指数涨幅达30%，明显超过大盘。徐工科技(000425,股吧)（000425）、三一重工(600031,股吧)（600031）、中联重科(000157,股吧)（000157）、厦工股份(600815,股吧)（600815）等行业内强势公司的平均涨幅更超过了50%，个别公司的涨幅甚至翻倍。工程机械板块的集体走强似乎让人觉得4万亿可以扭转行业下滑的趋势，但种种迹象表明，行业的危机不仅没有因此而得到遏制，相反还呈现加剧趋势。需求疲软、应收账款的大幅增加将给业内上市公司带来巨大考验。

　　行业危机超出想象

　　在本轮扩张性财政政策出台之前，投资者普遍看空周期性行业的发展前景，工程机械作为典型的周期性行业，那么，4万亿的投资计划是否可以扭转其行业调整的格局呢？

　　中信建投研究员高晓春认为，按照全社会固定资产投资中用于设备器具类投资额占比一直维持在21％～22％左右的水平测算， 假定原先计划投资2万亿元，此次增加1倍，增加的2万亿元投资用于购置设备的将有4400亿元，与 2008 年度预计的机械行业收入 8.82 万亿相比，带来的收入增长仅为2.5%。因此，扩大投资对机械需求拉动有限。

　　中金公司研究员罗晓春对此次4万亿的投资进行了假设性拆分。总体上看，4万亿投资对2009年机械行业主要产品的实际拉动在5％－6％之间，拉动作用有限，不会改变其调整格局。经过测算，该方案对各种工程机械设备的拉动作用大小不一。总体来看，如果落实到位，2009年将拉动工程机械销售增长6％左右。他认为，在工程机械行业销售明显恶化的情况下，6%的拉动作用对股价的影响微弱。特别是考虑到从立项到实际投资到位，再到形成对设备的购买估计需要至少半年的时间。因此他对工程机械行业运行趋势的判断不变。

　　尽管4万亿蛋糕尚未明确，但可以肯定，这对于以装载车、挖掘机见长的柳工(000528,股吧)（000528）无论怎样都是一个不小的需求刺激。但是，柳工(000528,股吧)董秘王祖光并没有掩饰公司所面临的危机。他向记者坦承，“行业的经营困境从今年三季度就开始了。我们原以为情况不会很严重，政策的松绑可以缓解当前的压力，但现在看来，明年的形势依旧不乐观，金融危机带来的影响超出了想象，公司所面临的困境前所未有。”

　　如果说4万亿的蛋糕都难以缓解装载机、挖掘机的困境，那么，以混凝土业务为重心的中联重科(000157,股吧)、三一重工(600031,股吧)可能就更不用说。资料显示，中联、三一合计占据着混凝土市场80%以上的份额，公司近50%的营业收入与房地产市场有关。在房地产市场依旧疲软的当前，两公司所面临的经营压力可想而知。