基础零部件行业地位陡升

    振兴规划对基础零部件从之前"发展主机带动零部件行业发展"转变为"一手抓主机一手抓关键零部件发展"，这表明对基础零部件的重视程度有所加强。我们认为这种重视对国内基础零部件行业的发展具有重要意义，在轴承、液压件行业，都出现过"国家对某项技术进行联合攻关后国内相关产品市场占有率大幅提高"的情况。

    不过，三年振兴"规划"可能较为宏观，一些具体的振兴方式和措施可能在未来的时间里陆续出台。

    如在国外零部件进口方面，对国内已经能够生产的零部件进口取消免税，对国内暂不能生产但主机有需求的仍进口免税。当然这在之前也有所规定，不过在规划出台之后对主机企业申请进口零部件免税应该更为严格。研发方面，政府部门可以对基础零部件技术研究给予减息贷款等经费支持或优惠政策，或由有关部门出面联合高校等科研力量，重点突破中高端液压元器件、轴承、发动机等研制难题；另外，主机企业可以与配套件企业组建长期战略合作伙伴关系，由主机企业集团向基础零部件企业投入资金和技术支持，增强配套企业生产能力；同时，政策引导、扶持，通过资产重组或并购组建数家大型基础零部件企业集团，增强零部件生产企业的市场开拓及研发能力。

    内需为主导个股机会大

    受国家加快铁路项目建设和发展新型能源的影响，铁路设备、新能源装备行业景气度可以维持；工程机械行业四季度内销与出口均出现了跳水，行业尚没有复苏的迹象，不过一季度开始国家大型项目将陆续开工，增值税优惠政策全面实施，我们预计工程机械行业景气度不会继续下降。

    继续关注以内需为主导的投资机会，可以标配铁路设备、新能源装备、工程机械行业，重点推荐的公司是三一重工、徐工科技、天马股份、中国南车。

    估值与需求博弈成今年行业策略主线

    估值与需求的博弈是行业2009年的主线。2008年投资策略普遍忽视了行业景气的突转，2009年需求反转的可能性不大，投资机会在于估值水平调整与需求变化之间的博弈。

    行业需求短期有政策平滑，但长期面临增速下降。下一个10年固定资产投资增速可能减缓，从而带来机械行业需求增速的降低，最终导致估值中枢水平的下移；但短期需求有大规模基建投资措施的平滑，不会出现大幅调整。

    原材料降价与存货减值计提对盈利能力提升有限。原材料降价对低毛利率子行业利润提升效应较大，但考虑存货减值计提及应收账款坏账准备后，行业整体盈利能力提升有限。

    估值调整与需求变化博弈中寻找投资机会。对未来10年固定资产投资增速的预测表明，长期固定资产投资增速很可能在10%-20%的区间波动，由此带来机械行业需求增速的下降，最终引起行业整体估值水平的调整。

    我们要充分估计经济的突然转向，一是此次经济调整是由金融危机引发实体经济的震荡，并由国外传导而来，如果美国金融危机来得快去得也快，那么出口拉动经济的引擎将会重新启动，带动总需求的增长；二是内部经济的调整仍有农村市场可启动。但这两个因素都将是非常缓慢的过程，预计到2009年二季度末形势将会较为明确。