政府主导的基建投资是2009年机械行业的最大亮点

　　历史经验表明，基础设施建设投资一贯是我国政府用以遏制经济增速下滑的最主要手段，国家预算内资金中，中央财政往往表现出较强的"反周期"特性，且能够对地方政府财政支出起到积极的带动作用。2008年以来，基建投资已经呈现提速的趋势，在国家刺激内需的大背景下，国务院确立了扩大内需的10项措施，计划投入4万亿元，对机械行业构成实质性的需求拉动，我们认为其中受益较大的主要为工程机械子行业与输变电设备子行业。

　　工程机械：大规模基础设施建设是2009年行业增长的主要支撑力量

　　工程机械行业的下游主要为（1）基建、（2）采矿业、（3）房地产业三大行业，我们认为这三大行业在2009年的发展状况将出现明显分化：基建规模的迅速扩大在政府投资的有力保证下能够实现；大宗商品价格的持续回落将使得采矿业投资增速有所下滑；而从土地开发面积与房地产价格指数的情况观察，房地产业表现将不容乐观。预计2009年基建、采矿业和房地产业投资较2008年将增加45%、20%和5%，我们认为2009年工程机械行业景气度仍然较高，增速在20%以上，依次看好的工程机械产品是：旋挖钻机、挖掘机、起重机、推土机、混凝土机、装载机。

　　输变电设备：两大电网公司投资加速是行业快速增长的主要推动力量

　　"厂网分开"后，为了改变电力行业"重发轻送"的局面，有效保证发电装机迅速增长带来的送电需要，国内电网投资不断提速，未来2-3年国家电网与南方电网计划投资规模达13400亿元左右，其中新增投资约5600亿元，意在加快形成区域内省间及跨区域电网互联。考虑2008年实际完成电网投资将在2640亿元（其中120亿为四季度新增投资）左右，我们认为2009年国内电网投资为输变电行业带来的增速将在40%以上，其间，变压器、断路器、隔离开关、继电保护产品的制造厂家将受益显著。

　　船舶制造：先行指标新船订单明显下滑预示全球造船业景气度将出现回落

　　面对全球金融风暴和世界经济增速显著下滑，航运市场供求关系出现了明显变化，船舶制造企业新接订单屡创新低，2008年11月份全球新接订单仅80万载重吨（创8年来新低），同比减少96%，1-11月份共新接订单14640万载重吨，同比减少37%。航运价格的下滑传导到新接订单，传导到新船价格，再传导到造船企业盈利能力的削弱只是时间问题，我们坚持认为目前全球造船业已迫近景气顶点，而之后的下行时期将较为漫长。

　　机床设备：受下游行业增速放缓所累机床设备行业景气度难以乐观

　　目前，国内普通机床以及中低端普及型数控机床的总体供给过剩，而需求正呈现下降的趋势，且汽车制造与船舶制造等下游主要机床消费行业的增速在2009年将出现放缓，我们认为，2009年机床设备行业整体景气程度难以乐观，但高端数控机床尤其是加工中心等高精密重型机床仍主要依赖进口，国内产能紧张，将成为未来机床发展领域的佼佼者。

　　行业存货消化加快

　　2007年底以来国内主要工程机械企业存货量不断增加，前三个季度板块环比分别提高了16.59%、11.63%和6.25%。考虑中央在第四季度的1000亿投资中大部分用于基础设施、生态环保以及灾后重建方面，加之2009年一季度部分下游施工企业的采购计划有望提前，这些对短期内消化行业存货都能够起到积极的促进作用，我们预计工程机械行业的盈利能力将在2009年二季度出现显著回升。而在电力设备方面，有可能随着行业销售旺季（四季度）的到来，存货出现负增长的局面。

　　降息对机械行业的正面影响较大

　　机械设备制造业一般都具有较高的资产负债率，机械板块2008年三季的数据为62.08%，而其中主要的工程机械、电力设备、机床设备等机械子行业都具有较多的长期负债和流动负债，合计金额分别为277.95亿元和2057.34亿元，若按降息108个基点计算，长期负债每年共可节省利息开支3亿元，对相关企业正面影响较大。

　　投资策略

　　我们坚持认为，机械行业2009年面临较好的发展机遇，但是，其投资机会是结构性的，相对于钢材价格回落的上游利好而言，更应关注下游需求对不同机械子行业的拉动作用，重点看好具有独立景气的工程机械子行业与输变电设备子行业。